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投資十戒| 大師語錄 ─﹝彼得•林區 Peter Lynch﹞─ |
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| 16 | |
| 內容： | 你不會因為不屬於你的東西價格上漲而受害，你所擁有的東西才會毀了你。 |
| 背景： | 彼得．林區在New Money Masters一書中所說的話。 |
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| 內容： | 如果用1000美元買股票，頂多就是把1000美元虧光，但若有耐心，就可能賺1萬美元，甚至5萬美元，一般投資人大可緊抱幾支好股票，基金經理人是不得不分散投資啊!同時操作太多股票，很可能忙中出錯，一生只要能掌握幾支好股票，就夠你吃喝不盡了。 |
| 背景： | 彼得．林區在Beating the Street一書中所說的話。 |
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環球市場的鄧普頓增長基金。今天我們明白環球投資能優化投資回報，但半個世紀前，投資理論未面世，大家都沒有環球投資的觀念。投資環球股市的基金，絕無僅有，鄧普頓增長基金成了先驅。鄧普頓不單看重環球投資，還偏好新興市場。1960年代日本經濟還未騰飛，鄧普頓已率先在日本投資。鄧普頓基金在1980年代進軍東南亞及拉丁美洲市場、1990中期進軍東歐市場，都是快人一步，享其「頭啖湯」滋味。
買 便 無 法 跑 贏 其 他 人 。 
訓 。 | 中国二季度经济增长放缓至10.1% |
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| 英国《金融时报》杰夫•代尔(Geoff Dyer)北京报道 |
| 2008年7月18日 星期五 |
由于出口市场趋软和对贷款的限制，中国今年第二季度经济增长率再次放缓。不过，尽管全球经济减速，中国的年经济增幅仍然超过10%。 中国政府宣布，中国第二季度国内生产总值(GDP)增长10.1%，低于第一季度的10.6%，增幅连续第四个季度出现回落。这是中国自2005年第四季度以来的最低经济增幅，同时略低于分析师的预期。 中国政府还公布了喜忧参半的通胀消息：虽然消费者价格通胀继续回落，从5月份的7.7%降至6月份的7.1%，但工业品出厂价格涨幅再度回升，从8.2%升至8.8%。 这组新数据突出表明，中国政府正面临艰巨挑战，一方面要给经济降温以遏制高通胀，另一方面又要不造成经济活动和就业率大幅下滑。 中国国家统计局(National Bureau of Statistics)官方发言人李晓超表示，中国政府试图在通胀风险与就业压力之间寻找平衡点。但他补充道：“当前的经济增速回落比较平稳，没有出现大的起伏。” 今年以来，中国政府一直在努力抑制通胀。尽管没有提高利率，但加快了人民币升值步伐，并对银行新贷款实施了更严格的配额限制。 然而，不同的政府部门和行业正在对中国央行日益施压，要求其放松部分紧缩措施。经济增长放缓的最新信号可能使这种压力进一步增大。特别值得一提的是，中国商务部上周呼吁降低人民币升值速度。渣打银行(Standard Chartered)驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)表示：“我们并不认为，最近的言论预示着货币或外汇政策会立即发生改变……但潮流确实似乎正在转向。” 私人部门的几位经济学家表示，由于经济增长依然强劲，控制通胀仍将是首要任务，特别是考虑到工业品出厂价格的上涨预示着潜在的未来通胀压力。 |
| 普华永道：中国股市将继续领跑全球IPO市场 |
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| 英国《金融时报》森迪普•塔克(Sundeep Tucker)、邝彦晖(Robin Kwong)香港报道 |
| 2008年7月3日 星期四 |
周三发布的一项权威研究报告显示，中国内地和香港的证券交易所有望摆脱市场不确定性的困扰，在今年下半年再迎来86场首次公开发行(IPO)活动。 普华永道(PwC)的分析师认为，如果全球经济没有进一步恶化，上海股市在未来6个月内将再举行8宗A股发行活动，而深圳将有46宗，香港有32宗。 如果上述预测准确，大中华区有望保持全球最大IPO融资中心的地位。这也将证明，该地区有大量公司正在准备为业务扩张融集资金。 今年上半年，在全球经济不明朗的形势下，一些公司推迟了上市计划，导致中国IPO活动锐减。2月份发生的雪灾和5月份的四川地震，也影响了中国投资者的情绪。 报告指出，上半年在三个交易所总共举行了81宗IPO，但其中一些股票上市后表现令人失望。 普华永道表示，今年以来，香港IPO融资额达503亿港元，较上年同期减少51%；但下半年的上市活动有望再融资800亿港元。 报告显示，上海今年以来的IPO融资额为668亿元人民币，深圳为230亿元人民币。 普华永道预计，今年全年，上海A股发行融资额将达到2000亿元人民币，深圳将达到500亿元人民币。去年，两地融资额共为4770亿元人民币。 译者/岱嵩 |
中华人民共和国主席令
第 六十八 号
《中华人民共和国反垄断法》已由中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议于2007年8月30日通过，现予公布，自2008年8月1日起施行。中华人民共和国反垄断法
（2007年8月30日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议通过）
目 录
第一章 总 则| 全球经济危机周年反思 | |
| 作者：美国哈佛大学经济学教授肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)为英国《金融时报》撰稿 | |
| 2008年8月1日 星期五 | |
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着全球经济危机迎来它一周年的纪念日，现在是时候进行重新审视了：不仅要重新审视应对危机的策略，还有那些策略所依据的诊断。难道现在还看不出，当今世界面临的主要宏观经济挑战是对大宗商品的过度需求和金融服务的过度供给吗？如果明白了这一点，那么，现在是时候停止在阻碍金融体系整合重组的同时，通过政府投资刺激总需求了。 世界大宗商品价格的急剧飙升，是全球经济仍然增长过快的初步证据。这中间不存在任何险恶阴谋。世界刚刚经历了现代史上可能最为壮观的增长繁荣期。大宗商品供应商发现，即便价格已经大幅上涨，但他们要跟上需求却愈加困难——鉴于21世纪以来全球经济的大幅增长，这也没有什么可惊讶的。 对于许多大宗商品来说，尤其是能源和金属，新供给需要5至10年的较长时间才能交货。原则上，需求的反应理应更加迅速，但由于迅速增长的新兴市场补贴繁多、市场扭曲变形，需求的反应变得非常迟钝。 由于不存在重大的全球衰退（经济衰退几乎必将导致大宗商品价格大跌），可能将需要经历几年的子趋势增长，才能重新将大宗商品的供需平衡在趋势价格水平上（油价或许能从现在的每桶124美元降至每桶75美元）。在此期间，如果世界所有地区都试图通过宏观经济刺激保持高增长，其主要后果将会是更高的大宗商品价格，以及在不太远的将来最终出现更严重的经济崩溃。 考虑到上世纪70年代的经历，令人惊讶的是众多决策者和经济学者仍然相信，政府政策应该以推动需求增长为目标。在美国，增长的需要使得大规模退税、大幅降息和不断扩展的金融机构救助网络合理化。中国领导层在短暂地假装把通胀作为首要问题之后（主要体现在通过人民币的短暂加速升值），又重新将增长明确作为第一要务。其它多数新兴市场都采取了大体相似的手段。 美元集团各国都盲目仿效了美国的扩张货币政策，甚至在经济快速增长对通胀造成巨大上行压力的中东等地区也是如此。在主要区域中，只有欧洲在欧洲央行(ECB)的引领下，至今拒绝加入采取刺激经济政策的队伍。然而，随着欧洲增长减速，欧洲央行也面临区内外日益增加的政治压力。 单个国家或许能从这种美国式的宏观经济刺激方案中获得短期的增长收益，虽然这也是以放宽通胀预期为代价，但稍后可能还要为重新稳定通胀付出巨额成本。但如果所有地区都试图扩大需求，那么，甚至连短期利益都将很少。大宗商品的约束将限制全球范围内的实际产量反应，而大部分过度需求将发展成为更高的通胀率。 一些中央银行家辩称，只要工资增长保持稳定，就没有什么好担心的。的确，全球化导致缺乏技术的劳动者在全球收入中的份额继续缩水。但随着商品价格上涨，工资上涨的压力最终将随之产生。正如卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)和我在对国际金融危机史的研究中指出的那样，世界每个政府早已经显示出，在得到现代工会的协助以前，它们完全有能力造成极高的通胀率*。 不断加深的金融危机，是否可以作为全球扩张性宏观经济政策的合理解释呢？在高通胀肆虐的新兴市场难以找到论据，但即便是危机中心国家，论据的存在也愈加可疑。价格稳定目标不能无限期地让步于拯救行动。保持数年的高通胀，以帮助住房拥有者和金融机构，不管这种措施多么符合一时之需，都必须将这种收益与稍后为了重新稳定通胀预期而付出的长期成本进行权衡比较。同样，让纳税人不断承担随之产生的日益增加的债务（比如对美国房贷巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)增加的援助），也不是理所当然的。 事实上，如果不允许金融公司停业破产，各国央行和监管者如何才能实现金融行业的收缩，从而与抵押贷款证券化和衍生产品相关关键业务的急剧缩减相匹配呢？或许监管者希望各家公司能全面收缩10%至15%。但在任何行业，都很少有这样的整合方式。恰恰相反，最弱的公司将倒闭，它们的健康部分或被接管，或被运营更佳的机构推到一边。难道每一次破产都代表一次危机吗？ |
原帖由 花甲新丁 於 2008-8-2 04:36 PM 發表
全球经济危机周年反思 作者：美国哈佛大学经济学教授肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)为英国《金融时报》撰稿2008年8月1日 星期五 下 ...
PI到CPI，本身并不是一个简单的直接传导关系。PPI上升会对企业利润产生压力，但不应夸大其对整个通胀的影响。此外，我认为PI本身也将不久触顶。由于管制价格的调整而引起的PPI 的变化，将在微观层面，表现为利润在不同行业的分配；在宏观层面，是隐性通胀显性化。从决策角度看，从这个意义上讲，CPI的走势要比PPI更重要。
:S:d1]Warren Buffett[/url] said. :S:d1]Henry Paulson[/url] won approval from Congress last month to pump emergency capital into the companies, which account for more than half of the $12 trillion U.S. mortgage market. :S:d1]Franklin D. Roosevelt[/url]'s New Deal in the 1930s, a time when the U.S. economy was struggling to emerge from the stock market crash, industrial production had tumbled 50 percent and the unemployment rate rose as high as 30 percent. Freddie started in 1970, when the economy was strained by the Vietnam War. :S:d1]Alan Greenspan[/url] and Richmond Federal Reserve Bank President [url=http://search.bloomberg.com/search?q=Jeffrey+Lacker&site=wnews&client=wnews&proxystylesheet=wnews&output=xml_no_dtd&ie=UTF-8&oe=UTF-8&filter=p&getfields=wnnis&sort=date:S:d1]Jeffrey Lacker[/url] have called for the companies to be nationalized. William Poole, former head of the St. Louis Fed, said last month Freddie is technically insolvent and Fannie's fair value may be negative next quarter. 
``not so long ago'' that wasn't accepted. He declined to name the company involved, adding that he'd ``be surprised if we don't do something in the next few years'' in China. 
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韩国、泰国和印尼本周一均发布报告称，各自国内的消费者价格增速减缓，这引发了市场对亚洲通胀已经见顶、紧缩货币政策可能随之结束的猜测。 荷兰国际集团(ING)亚洲研究主管蒂姆•康顿(Tim Condon)表示：“亚洲紧缩周期过去了。紧缩很大程度是因应油价上涨。如果油价再度飙升，我们将看到通胀出现上升压力。”
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指 剛 於 上 周 五 跌 穿 20,000 點 心 理 關 口 ， 有 「 港 股 大 好 友 」 之 稱 的 前 瑞 銀 港 股 策 略 員 陸 東 ， 昨 日 隨 即 在 一 個 投 資 講 座 上 大 派 「 定 心 丸 」 。 陸 東 認 為 港 股 已 跌 近 今 年 低 位 ， 並 預 測 明 年 港 股 以 「 低 、 高 、 高 」 形 式 運 行 ， 指 合 理 值 為 27,500 點 ， 更 強 調 港 股 並 未 步 入 熊 市 。 原 本 為 瑞 銀 香 港 研 究 、 策 略 及 產 品 部 主 管 的 陸 東 ， 於 今 年 八 月 轉 任 為 瑞 銀 外 部 顧 問 。 陸 東 於 年 初 預 測 港 股 今 年 以 「 低 、 高 、 低 」 形 式 運 行 。 他 昨 日 解 釋 ， 今 年 初 指 低 見 20,500 點 水 平 ， 之 後 反 彈 至 約 26,400 點 ， 最 近 再 跌 至 20,000 點 附 近 ， 配 合 他 的 預 測 ， 更 表 示 現 已 相 當 接 近 今 年 低 位 。 供 不 應 求 睇 好 樓 市 指 合 理 值 27,500 點 ， 市 盈 率 約 15.7 倍 ， 但 未 來 會 按 情 況 調 整 預 測 。 陸 東 特 別 提 到 
控 （00005） 的 投 資 價 值 。 「 按 每 年 派 息 7 厘 ， 三 年 已 有 約 20% ， 只 要 控 能 將 盤 數 修 正 到 ○ 七 年 水 平 ， 股 價 料 可 上 升 50% 。 」 他 表 示 ， 現 價 買 入 控 ， 三 年 後 回 報 率 料 達 80% ， 更 指 目 前 控 估 值 非 常 吸 引 。 陸 東 對 樓 市 前 景 樂 觀 ， 他 認 為 目 前 已 是 樓 市 最 差 的 時 期 ， 並 指 出 未 來 兩 年 只 有 約 10,000 個 住 宅 單 位 供 應 ， 貨 尾 單 位 亦 只 有 約 4,000 個 ， 供 應 不 足 的 情 況 較 九 七 年 樓 市 高 峰 期 還 嚴 重 。 需 求 方 面 ， 在 負 利 率 、 供 樓 負 擔 比 率 只 是 約 50% ， 以 及 失 業 率 料 維 持 在 3% 水 平 下 ， 相 信 對 樓 市 有 一 定 需 求 。 另 陸 東 看 淡 澳 門 樓 市 前 景 。 「 未 來 兩 至 三 年 澳 門 要 洗 太 平 地 ， 類 似 七 三 年 香 港 的 情 況 ， 未 來 三 年 投 資 澳 門 房 地 產 有 九 成 機 會 輸 錢 ， 如 果 有 貨 就 要 走 。 」 陸 東 表 示 ， 澳 門 樓 市 將 出 現 供 應 過 剩 情 況 ， 而 且 樓 價 已 經 超 出 市 民 負 擔 範 圍 ， 預 料 樓 價 將 要 大 幅 下 調 。 同 行 唱 對 台 睇 淡 後 市 指 已 近 今 年 低 位 ， 富 昌 證 券 總 經 理 藺 常 念 表 示 ： 「 去 年 陸 東 就 未 錯 過 ， 但 今 年 他 亦 都 無 中 過 ， 太 樂 觀 喇 ！ 」 他 指 出 ， 油 價 高 企 如 同 颱 風 橫 掃 全 球 ， 全 球 經 濟 大 受 影 響 ， 至 今 仍 未 能 夠 收 拾 殘 局 ， 相 信 今 年 指 還 要 再 下 跌 約 5% 至 10% 。 不 過 ， 藺 常 念 對 明 年 港 股 走 勢 較 陸 東 樂 觀 。 他 料 港 股 明 年 將 見 反 彈 ， 指 可 重 返 30,000 點 。 指 上 周 五 收 19,933 點 ， 較 去 年 31,958 點 歷 史 高 位 回 落 近 38% 。 陸 東 強 調 ， 港 股 尚 未 步 入 熊 市 ， 明 年 會 以 「 低 、 高 、 高 」 形 式 運 行 。 熊 市 需 具 備 銀 行 收 緊 借 貸 及 企 業 盈 利 倒 退 兩 大 條 件 ， 但 目 前 並 無 以 上 情 況 。 第 一 上 海 證 券 市 場 策 略 員 葉 尚 志 認 為 ， 指 尚 存 下 調 空 間 。 另 葉 尚 志 和 藺 常 念 均 表 示 ， 港 股 由 高 位 回 落 逾 30% 已 可 界 定 為 熊 市 。 港 股 ADR 重 越 二 萬 關 控 及 中 移 （00941） 均 較 港 股 收 市 升 近 1% ， 分 別 折 合 港 元 收 報 118.4 元 和 82.66 元 。 若 以 ADR 收 市 價 推 算 ， 指 料 可 高 開 約 200 點 ， 收 復 20,000 點 心 理 關 口 。 
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| 陸東：恒指20000點見底 | 2008年9月7日 |
股市風聲鶴唳，縱使面對遍地廉宜的投資機會，股民仍是不敢貿然入市。過去曾多次準確預測港股走勢的前瑞銀星級策略員陸東 ，自8月離職後，昨日首次在公開場合評論股市。他指恒指在20000萬點已是相當接近今年低位，料09年恒指的合理值會在27500點，全年走勢將會是低、高、高。他又預料，未來2年本港的樓價不會下跌。向來有「港股好友」之稱的陸東，8月份辭任瑞銀香港研究、策略及產品部主管，轉任為外部顧問，昨日首次以這身分出席投資講座。陸東離職前，發表最後一份研究報告是在今年4月，當時他把港股今年合理值下調至26800點；至5月下旬，他又在公開場合表示港股短期會拾級而下，跌至20000萬點才值得入市。以上預測至現時皆一一實現。 未到熊市 明年合理值27500 陸東昨日重申，港股現時並未踏入「熊市」，預期明年企業盈利仍會有增長，只是幅度會放慢，故09年會是「好市」。「我個人認為，美國息口現時已經見底，未來會加息，明年美國10年債息平均會在4.4厘，這樣計算恒指的合理值會在27500點，市盈率15.7倍。」 陸東表示，恒指由高位32000點調整超過三成至現時的20000點，主要由於出現市盈率重新評估(PE contraction)的情况，是信心的問題，而非企業盈利出現下跌。陸東亦建議了數隻值得吸納的股份，如匯控(0005)、中銀香港(2388)、長實(0001)等(詳見表)。 不過，陸東補充，最近企業公布的新一輪業績，是自03年SARS以來「最令分析員感到迷惘」，現時難以對09年作「斬釘截鐵」的預測，故27500點這個合理值，未來數個月仍有機會出現調整。 期望救市是「發夢末醒」 陸東又指，如期望內地有「直通車」或出手救市等措施，是「發緊夢未瞓醒」，「內地經濟完全無問題，明年上半年經濟增長會因出口放緩及樓市向下而放慢，但至少仍會有6%至8%增長，是很理想的升幅，因此香港亦『唔會衰得去邊』。」 稱樓價未來2年不會跌 另外，陸東亦一如既往，看好本地地產市道，指現時已是最差情况，未來2年內樓價不可能會跌：「未來2年香港只有1萬多個新單位供應，是極少！即使是07年樓市最旺時，貨尾單位都有11000個，現在只有4000個，還要有一半是華懋的！」 至於美國方面，陸東就指聯儲局人為地把利率調低，只是「止痛」，根本問題仍需待「開刀」處理。他估計由於美國企 業的借貸比率不高，故經濟下滑時未至於要大幅裁員，企業盈利情况未算太壞，相信09年道指會在9000至12000點徘徊。 |
E已经与产业资本估值下限基本接轨；加入收藏 电邮给朋友 打印本文章 写信给编辑 今年7月，在解释紧急救助房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的应急计划时，美国财长汉克•保尔森(Hank Paulson)对美国参议院银行业委员会(Senate Banking Committee)表示：“如果你口袋里揣着火箭筒，而且别人也都清楚这一点，那么你可能并不需要使用它。” 保尔森所言无疑是真的，但有时候你不得不证明自己不是在唬人。房利美和房地美的情况就是如此。| 歡迎光臨 香港討論區 (http://www31.discuss.com.hk/) | Powered by Discuz! 6.0.0 |
